金发科技为国内改性塑料龙头,受前三季度国内汽车市场产销火爆的影响,公司车用改性塑料销量快速增长;此外,公司新材料业务逐步放量。公司前三季度业绩增长13.31%,三季度单季业绩增长36.02%。未来,随着汽车、电子电器行业对材料性能要求的不断提高,金发科技的竞争优势将越发明显。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.34元、0.41元和0.50元,对应PE分别为19.74X、16.70X和13.51X,维持其“推荐”评级。

        事件:公司公布2016年前三季度报告,报告期内,公司实现营业收入124.7亿元,同比增长8.54%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长13.31%。其中,第三季度单季,公司实现营业收入45.35亿元,同比增长17.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比增长36.02%。

        公司车用改性塑料业务快速增长,推动公司业绩持续增长:2016年前三季度,国内汽车产量同比增长12.3%,其中第三季度单季同比增长28%。国内汽车市场销量火爆,直接推动公司车用改性塑料产销量快速增长,带动公司前三季度营业收入同比增长8.54%。国内家电市场增速放缓,但公司通过产品升级调整,保持了在冰箱和洗衣机行业的良好增长势头。报告期内,公司主要原材料聚乙烯、聚丙烯等)价格虽有所上涨,但均价仍较去年同期水平低,故公司毛利率提升1.66个百分点。

        公司销量增长,毛利提升,合力推动前三季度业绩增长13.31%。

        公司生物降解材料销量增长,毛利率提升:报告期内,公司成功开发新一代的生物降解聚酯,产品具备优异的物理性能、加工性能和抗老化性能,已在欧美市场已经实现规模化销售;在一次性餐具市场,公司开发出增韧降解材料,产品已在国内主要制品厂开始材料评估及导入;在农用地膜市场,公司在新疆、贵州、云南、重庆、江西和山东等省市推广试用全生物降解农用地膜,取得了良好的效果。前三季度,公司完全生物降解材料销量实现了双位数的快速增长,毛利率有所提升,为公司业绩增长做出了贡献。

        公司国际化业务发展良好,新材料项目继续放量:报告期内,印度金发已进入国际知名汽车、电子电器品牌的供应体系,销量突破万吨。欧洲金发、美国金发生产线陆续投产,部分客户已实现量产供货。新材料领域,公司的车用热塑复合材料产品和碳纤维复合材料产品的销售额翻倍增长;公司的特种工程塑料销量实现双位数增长。

        行业竞争格局将改善,金发科技的竞争优势将越发突出:目前,我国从事改性塑料生产的企业有上千家,大部分改性塑料企业还是集中在中低端产品领域,产品品种单一,规模较小,行业存在着部分低端产品产能过剩和部分高端产品产能不足并存的局面。金发科技作为行业龙头企业,持续开发中高端产品,通过提高产品的技术门槛以及为客户提供更加全面的技术支持服务,建立了强大的竞争优势。未来,随着汽车、电子电器行业对材料性能要求的不断提高,金发科技的竞争优势将越发明显,行业竞争格局将大为改善。

        风险提示:原油价格大幅波动,产能消化不及预期,新材料推广不及预期,供应链金融进度不及预期。